贵金属市场周报

2026年06月22日 | 第22期

纵观历史，黄金一直是各国央行储备的基石，并且在过去相当长的一段时间
里，各国均实行金本位。尽管黄金已不再用于为货币背书，各国央行仍将黄
金储备作为长期的价值储藏与通胀对冲工具而持有，尤其看重其在危机中的
表现以及其分散配置的作用。

尽管金价走高，各国央行对黄金的需求仍然强劲。到2025年底，黄金已超越
美国国债，成为最有价值的储备资产，而其从1996年来一直低于美国国债。
这既源于金价的强劲上涨提高了既有储备的价值，也源于各国央行自2010年
以来一直净买入。各国央行在2025年购买了863吨黄金，并在2022年至2024
年间每年购买超过1,000吨。根据欧洲央行的数据，截至2025年底，黄金占
官方储备资产的27%，而美国国债占22%。

在未来12个月内，45%的央行预计其黄金储备将增加（来源：世界黄金协会
《2026年央行黄金储备调查》），仅有1%预计会减少。这一比例较2025年调
查中的43%略有上升，但显著高于2019年的8%以及2020年的20%。在最新的央
行调查中，在将黄金储备单独管理的受访者中，75%将其储备视为战略资
产，而仅有44%将其视为历史遗留资产。这一认知与2024年相比发生了显著
变化；当时有64%认为黄金储备是战略资产，62%认为其是历史遗留资产。

黄金的吸引力来自其高流动性以及不缺少交易对手。央行的大部分储备以
外汇与债券形式持有，这有助于高效支付进口并偿付外债。尽管这些资产
（如美国国债、英国国债等）流动性很高，但仍存在一定程度的交易对手
风险。2022年，美国及其盟友冻结了俄罗斯持有的美国国债与其他离岸资
产，这一风险因此凸显。与之不同的是，黄金若储存在本国境内，则不存
在交易对手风险，并且总能找到愿意购买的买家。司法辖区是存放的地点，
若黄金储备存放在海外，可能会被东道主国冻结。对此，印度、德国以及
最近的法国，均出现了将黄金储备回运本国的案例。

在发生重大油价冲击等危机时期，央行的黄金储备具有重要作用。正如此
前土耳其通过出售黄金与建立互换额度所展现的那样，黄金在危机中提升
了使用灵活性。黄金储备具备流动性且获得全球普遍认可，再加上机构与
零售投资者对黄金的需求旺盛，使其能够在危机时期被动用。总体而言，
黄金的特性及其需求结构使其成为优秀的储备资产，因此央行对黄金的需
求很可能会在未来继续延续。

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